旺季需求啟幕，板塊再獲相對收益

鋼價經(jīng)歷兩周調整后，隨旺季需求啟動本周整固反彈，引致板塊再獲相對收益。螺紋期貨主力合約漲2.4%，滬螺現(xiàn)價漲3.4%；板塊絕對收益-1.0%，相對收益0.1%。1、行業(yè)漸入旺季。高頻需求步入9月后環(huán)比連續(xù)改善，本周滬終端線螺采購量/建筑鋼材成交量環(huán)比增97%/22%；2、鋼價適度調整，致鋼貿商補庫意愿改善。前期鋼價高位抑制鋼貿商補庫意愿，致本輪補庫推遲。近兩周現(xiàn)價小幅調整后下游補庫改善。本周需求放量下社庫仍微增0.4%；3、高盈利下開工率繼續(xù)反彈，但增產(chǎn)整體可控。163家鋼企產(chǎn)能利用率環(huán)比增0.7%至77.2%，而Mysteel周度總產(chǎn)量環(huán)比減0.5%。當前環(huán)保常態(tài)化限制下產(chǎn)量或難大幅反彈。當前現(xiàn)價帶動期價企穩(wěn)反彈，高基差收斂，旺季啟幕鋼價呈易上難下態(tài)勢。

性價比再現(xiàn)，需關注板塊再配置機會

板塊經(jīng)歷三周調整后，性價比又開始逐步凸顯。2017年至今的經(jīng)驗顯示超跌階段應需給予板塊更多關注。1、龍頭寶鋼股份接近破凈。5月底寶鋼破凈時我們即發(fā)布《黎明之前》提示本輪供給側改革致盈利窗口延展且抑制資本開支背景下龍頭優(yōu)勢凸顯。近兩次板塊超跌反彈時，寶鋼破凈均是行業(yè)筑底企穩(wěn)的有效信號；2、強弱/性價比指數(shù)再次回落到7月初板塊相對收益行情啟動時。我們構建的板塊強弱指數(shù)顯示，總指數(shù)/板塊價值/行業(yè)比較/交易情緒當前分別為31%/1%/65%/35%(100%)，自8月高點53%/15%/80%/76%(100%)顯著回落。

旺季啟幕，關注庫存與宏觀預期

季節(jié)性旺季仍需關注補庫存幅度與9月宏觀數(shù)據(jù)，畢竟歷史上旺季并不意味著鋼價與板塊必有表現(xiàn)：1、旺季需求環(huán)比增長窗口較穩(wěn)定，一般是9月初至10月中旬，但與鋼價相關度不高；2、9、10兩月公布的宏觀金融數(shù)據(jù)較為重要，左右預期影響鋼價；3、前期補庫幅度一定程度對旺季供需缺口也有影響。以2017年為例，7月至9月補庫一定程度透支需求，反致使9月鋼價表現(xiàn)偏弱；4、近兩年旺季不旺現(xiàn)象非常顯著，部分或為采暖季兩頭限產(chǎn)致開工向中間集中，從而透支需求；部分或由淡季限產(chǎn)后高盈利下產(chǎn)量反彈所致，因此行業(yè)短期變化仍需密切跟蹤以作靈活調整。

行業(yè)配置簡單化：關注α，螺紋為主+非限產(chǎn)區(qū)域

行業(yè)當前基本面：采暖季為底+低庫存+旺季博弈之下，短期鋼價調整幅度或將有限，且三季報大概率環(huán)比增長，結合我們行業(yè)短期跟蹤模型，對當前估值點位不必過度悲觀。標的關注：1、細分品種相對景氣；2、阿爾法排名靠前；3、受益于供給優(yōu)化推動集中度提升。螺紋為主+非限產(chǎn)區(qū)域依然是后期主要擇股方向：華菱鋼鐵、三鋼閩光、新鋼股份，包括寶鋼股份、方大特鋼都值得關注。