基差貿(mào)易與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密，能夠為企業(yè)結合自身經(jīng)營、利用期貨市場管理風險提供有效模式。

隨著期貨市場在鋼鐵行業(yè)影響力日益加深，以期貨價格為基準的基差貿(mào)易模式在行業(yè)內(nèi)逐步推廣。

近日，河鋼集團北京國際貿(mào)易有限公司、嘉吉投資（中國）有限公司簽署了200萬噸鐵礦石基差貿(mào)易的總體框架協(xié)議，在今年7至12月先開展60萬噸貿(mào)易，是目前國內(nèi)鐵礦石市場規(guī)模最大的基差貿(mào)易合作。

河鋼集團是我國最大的鋼鐵材料制造和綜合服務商之一，此次合作是大型鋼鐵企業(yè)和國際大型貿(mào)易商在鐵礦石基差貿(mào)易上的重要嘗試。

新模式下多方共贏

根據(jù)河鋼集團、嘉吉公司達成的合作協(xié)議，雙方以鐵礦石期貨主力合約價格加上基差的方式確定每月貿(mào)易價格。綜合考慮港口之間的價差因素，雙方確定連云港交貨的基差為-10元/噸，唐山港交貨的基差為-5元/噸。國信期貨是河鋼集團和嘉吉公司基差貿(mào)易的輔導會員，幫助企業(yè)確定基差、推動合作開展。合同簽訂后，嘉吉公司參考市場行情及自身貨物庫存，適時在鐵礦石期貨市場建倉。河鋼集團提出點價要求后，由嘉吉公司在期貨市場進行相應對沖操作，完成點價業(yè)務。

記者了解到，此次合作采取“定量不定價”的方式，約定每月交貨量、交貨地點和點價方式。買方有足夠長的點價時間，便于靈活把握點價時機。在有利的行情下，買方不僅可以在近月點價，還可以直接鎖定遠期交貨價格。例如，8月底鐵礦石1905合約價格下跌，買方可直接點價確定12月交貨價格。

據(jù)了解，本次合作充分圍繞鋼廠生產(chǎn)需求提供解決方案。例如，河鋼集團在多個港口附近設廠，為滿足其在相關港口的接貨需求，合作中明確以華東港、唐山港作為交貨港口，每個月固定交貨10萬噸。根據(jù)各廠生產(chǎn)需要，各港口交貨量由雙方協(xié)商確定。此外，考慮到河鋼集團原料使用習慣和要求，此次以市場主流的PB粉或紐曼粉為交易標的。后期還會根據(jù)鋼廠原料投產(chǎn)變化，研究將其他礦種納入交易標的范圍。

河鋼集團副總經(jīng)理劉鍵介紹，河鋼集團已于7月末完成首筆點價交易。“從實際效果看，我們合理利用當前美元匯率高、以美元計價的長協(xié)貨物價格高于港口現(xiàn)貨價格的機會，通過銷售美元長協(xié)貨物的同時利用基差點價回購港口現(xiàn)貨，降低采購成本200余萬元?！彼f。

嘉吉公司總裁劉軍表示，基差貿(mào)易為每個具有不同經(jīng)營特點、生產(chǎn)規(guī)模、地理位置和風險承受能力的鋼鐵企業(yè)，提供定制化的風險管理服務，對貿(mào)易雙方都具有明顯優(yōu)勢。

作為基差貿(mào)易中的賣方，嘉吉公司在點價過程中也獲得了較好的收益?！拔覀儗Q(mào)易模式進行了創(chuàng)新，在期現(xiàn)基差較大時，采取在期貨遠月合約做空單、在港口買現(xiàn)貨的策略。比如，某日鐵礦石1901合約價格510元/噸，同日某港口現(xiàn)貨價格僅490元/噸，此時實施上述交易策略，相當于鎖定了20元/噸的基差。而河鋼集團點價時，可能只有5元/噸的基差，進而享有基差收窄的好處，而我們享有基差擴大的好處。也就是說，通過基差貿(mào)易將現(xiàn)貨市場風險轉嫁到了期貨市場，實現(xiàn)共贏?！?嘉吉公司鐵礦石實貨交易負責人沈海平說。

中鋼協(xié)副會長王利群在簽約儀式后舉行的座談會上表示，促進鐵礦石貿(mào)易穩(wěn)定發(fā)展是市場各方的共同目標。近年來，大商所積極推進場外衍生品市場建設，在鼓勵和支持產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與場外衍生品試點、嘗試開展基差貿(mào)易方面做了大量工作。希望未來更多的企業(yè)參與進來，為全行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展作出貢獻。

基差貿(mào)易成風控重器

基差定價是國際大宗商品定價的必然趨勢，一些探索基差貿(mào)易的鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)已嘗到了甜頭。

劉鍵指出，目前，國外礦山銷往中國的鐵礦石，主流品種采用以普氏為代表的三大指數(shù)定價為主。由于“各大指數(shù)之間不能交易，企業(yè)不能直接通過買賣指數(shù)進行價格風險管理。而通過期貨市場或掉期市場對鐵礦石進行套期保值，要面對期現(xiàn)基差波動風險，影響套期保值的最終效果。鐵礦石的基差貿(mào)易為解決上述弊端提供了方案”。

“在國家供給側結構性改革進一步深化的宏觀背景下，鋼鐵行業(yè)成熟度逐步加強，客戶個性化避險需求越發(fā)強烈。在此背景下，企業(yè)必須依靠多元化、市場化的避險方式，更好地滿足客戶的需求?！比A菱鋼鐵有限公司副總經(jīng)理張志剛介紹，前期華菱鋼鐵在焦炭等品種上探索開展了基差交易的嘗試，從中發(fā)現(xiàn)，基差貿(mào)易能更好地把控市場不確定性和波動風險。在基差貿(mào)易中，雙方通過簽訂帶有升貼水的合同來鎖定未來供貨關系，在期貨市場對沖和點價，實現(xiàn)定價和交易之間的分離，將價格波動風險轉移到期貨市場，促進雙方實現(xiàn)合作共贏。

“利用基差貿(mào)易方式進行小批量、分散的點價采購，可以降低一次性采購的風險?！鄙戒摷瘓F國際貿(mào)易公司總經(jīng)理李強篤說。

本鋼國貿(mào)期貨貿(mào)易部副部長孟純指出，基差貿(mào)易為賣方鎖定銷售價格、進而鎖定利潤，同時也提供新的銷售途徑，鞏固了與大型買方企業(yè)的合作關系；對買方來說可以有效避免基差風險，利用期貨價格波動特點實現(xiàn)低位點價，有效降低采購成本。

記者了解到，除了在企業(yè)避險方面具有優(yōu)勢之外，基差貿(mào)易更易于鋼鐵企業(yè)理解和應用。相較于傳統(tǒng)的場內(nèi)套保，基差貿(mào)易模式更貼近鋼鐵市場貿(mào)易習慣，便于鋼鐵企業(yè)理解和操作。一方面，基差貿(mào)易合同與普通現(xiàn)貨合同類似，不涉及保證金的問題，在企業(yè)內(nèi)部合規(guī)、審核方面壓力更小，對于鋼廠來說簡單易懂。另一方面，基差貿(mào)易使企業(yè)可在不直接參與期貨的情況下利用期貨價格。

寶鋼股份采購中心原料一部總經(jīng)理袁濤介紹，基差貿(mào)易為貿(mào)易定價和對沖風險提供了新選擇。相比期貨價格，實體企業(yè)對于與自身業(yè)務相關的基差把握程度更好。

期貨國際化成催化劑

基差貿(mào)易能否健康發(fā)展，滿足產(chǎn)業(yè)需要有個重要的前提，即交易所提升市場效率，讓價格發(fā)現(xiàn)功能進一步發(fā)揮，完善市場配套服務。

為支持相關產(chǎn)業(yè)企業(yè)嘗試利用基差貿(mào)易模式，2017年，大商所首次在黑色品種推出基差貿(mào)易試點，完成5個試點項目落地，覆蓋22萬噸鐵礦石和1萬噸焦炭。

大商所副總經(jīng)理朱麗紅在簽約儀式致辭中表示，基差貿(mào)易與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密，能夠為企業(yè)結合自身經(jīng)營、利用期貨市場管理風險提供有效模式。作為全球唯一采取連續(xù)報價、實物交割的鐵礦石衍生品，大商所鐵礦石期貨價格更為公開、透明和連續(xù)，為在國際鐵礦石貿(mào)易中開展以期貨價格為基準的基差貿(mào)易奠定了基礎。

“大商所鐵礦石期貨國際化后，境外客戶將持續(xù)參與鐵礦石期貨市場，形成更為公開、透明和有效的期貨價格?！敝袖搮f(xié)副秘書長王穎生表示，2016年鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈推進供給側結構性改革至今，鋼鐵產(chǎn)業(yè)已進入良性發(fā)展階段，為下一步可持續(xù)發(fā)展提供了保障。此次河鋼集團和嘉吉公司的合作將為在更多品種上推廣基差貿(mào)易提供重要參考，進一步服務全球實體企業(yè)。

值得注意的是，2018年5月4日，鐵礦石期貨國際化正式落地，通過引入境外交易者形成全球供需端產(chǎn)業(yè)客戶共同參與和認可的期貨價格基準，對于提高鐵礦石期貨價格的代表性、在國際貿(mào)易中推廣基差貿(mào)易模式具有重要意義。

“鐵礦石期貨國際化是基差貿(mào)易健康發(fā)展的催化劑?；钯Q(mào)易以大商所期貨合約價格為基準，有充分流動性和代表性，可以通過期貨交易進行價格對沖風險管理，并通過制訂合理的基差以規(guī)避基差波動的風險。特別是，大商所期貨合約價格是通過大量交易形成的市場價格，具有公信力?！眲㈡I說，“依托于我國廣闊的鐵礦石貿(mào)易市場，鐵礦石期貨為產(chǎn)業(yè)提供了完善的避險和定價平臺，必將受到更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)的關注和參與。”

此外，基差貿(mào)易也成為期貨公司轉型發(fā)展的重要推手。國信期貨總經(jīng)理余曉東介紹，“據(jù)統(tǒng)計，目前已經(jīng)有79%的鋼鐵業(yè)參與了套保，14%在積極籌備，期貨已經(jīng)成為鋼鐵企業(yè)經(jīng)營中不可或缺的金融工具，粗放式發(fā)展模式將代之以精細化管理發(fā)展道路。重視產(chǎn)業(yè)服務的期貨公司將與主動選擇風險管理的實體企業(yè)一起，開展積極合作?！?